美国中长期国债期货的报价与交割

　　美国短期利率期货合约报价选用指数式报价，即用“100减去不带百分号的贴现率或利率”进行报价。短期利率期货合约的交割一般选用现金交割方法。

　　1.美国13周国债期贷的报价与交割(1)报价方法。美国13周国债通常是依照贴现方法发行，到期依照面值兑付。短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。芝加哥商业交易所的13周国债期货合约报价选用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的方法。例如，当美国13周国债期货成交价为98.580时，意味着其年贴现率为(100-98.580)×100%=1.42%，也即意味着面值1000000美元的国债期货以1000000×[1-1.42%/(12/3)]=996450(美元)的价格成交。

　　(2)交割方法。芝加哥商业交易所的13周国债期货合约选用现金交割方法(最初曾选用实物交割方法)，交割结算价以最后交易日(合约月份第3个星期三)现货市场上91天期国债拍卖的最高贴现率为基础，一切到期未平仓合约都依照交割结算价格进行差价交割结算。

　　2.欧洲美元期货的报价与交割(1)报价方法。欧洲美元期货合约的报价选用芝加哥商业交易所IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天核算的不带百分号的年利率方法。芝加哥商业交易所的3个月欧洲美元期货合约的标的是本金为1000000美元、期限为3个月的欧洲美元定期存单。

　　(2)交割方法。因为3个月欧洲美元定期存款存单实践很难转让，因而3个月欧洲美元期货合约选用现金交割。

　　美国中长期国债期货的报价与交割：(1)报价方法。美国期货市场中长期国债期货选用价格报价法，报价按100美元面值的标的国债价格报价。芝加哥期货交易所美国5年期国债期货报价举例如表8-7所示。

　　(2)交割方法。美国中长期国债期货选用实物交割方法，只需通过联邦电子转账体系进行划转即可完成。在中长期国债的交割中，卖方具有选择交给券种的权力。卖方自然会依据各种情况来选择最有利于卖方进行交割的最便宜可交割债券(CheapesttoDe1iver,CTD)来交割。因为可交割债券息票率能够不同，期限也能够不同，各种可交割债券的价格与国债期货的价格没有直接的可比性。为此，引入了转化因子(Conversion Factor)，其定义为在假定一切期限债券的年利率均为6%(每半年计复利一次)的前提下，某债券在交割月第一个交易日的价格与面值的比值。为了便于核算，债券的剩下期限和距付息日的时间取整到最近的3个月。用可交割债券的转化因子乘以期货交割价格得到转化后该债券的价格。

　　在国债期货交易中，成交价格是不包括敷衍利息的，国债的敷衍利息需在交割时另行核算。卖方交给可交割债券应收人的总金额=1000美元×期货交割价格×转化因子+应计利息。