塑料期货价格向下修正将是主旋律
今年以来，化工品走势较为乏力，尤其是以塑料为代表的品种，期价一度创出阶段性新低。在日前举行的“第六届机构投资者策略会暨塑料期货研讨会”上，来自期货公司、私募和产业等领域的相关人士一致认为，供需端同步偏弱背景下，塑料期价难有较大反弹行情，从目前整体基本面来看，三季度塑料期价将维持下跌走势，向下修正将是主旋律。
与此同时，《证券日报》记者根据昨日盘后成交持仓来看，塑料期货各合约的空头持仓有稳步增仓迹象；截至收盘，塑料期货前20主力席位合计持卖单量已超过18万手，较前一交易日增持近8000手，成交量也同步扩大，较前一交易日增加4.6万手，至15.7万手。
今年已跌破9000元/吨支撑线
《证券日报》记者通过文华财经指数观察发现，今年以来，塑料期价一直维持震荡下跌态势。1月份曾处于9985元/吨的高位，随后便一度维持弱势下探行情，6月份更是创出了8895元/吨的阶段性新低，有效跌破9000元/吨的支撑线。
截至昨日收盘，塑料期货主力合约1809报收于9160元/吨，下跌95点，跌幅为1.03%，成交19.46万手（双边，下同），持仓38.45万手，较前一交易日增仓近7000手。
天钺（北京）资产管理总经理韩少勋表示，对于塑料期价的表现来说，此前缘于环保政策因素影响，废旧再生塑料颗粒供应量大幅减少，形成较大供应缺口，加之原油市场强势，塑料走势一直表现高位偏强震荡；但随着宏观经济的不断变化，以及下半年可能会出现的需求拐点，化工品产业将全面进入调整阶段，塑料期价也将再次呈现弱势下行态势。
“虽然在2015年至2017年之间，化工品一直处于反弹通道中，但塑料价格的走势相对较为温和。”
韩少勋表示，对于今年下半年的行情来说，比较偏悲观，目前看近期现货市场能否在旺季预期中兑现需求释放，提供向上的价格支撑，否则将可能迎来明确的拐点。技术上来看，聚乙烯向下运行寻求8500元/吨的支撑位；宏观资金面上看，工业品原料持续性上涨行情大概率不会出现，向下大幅修正将是未来趋势主旋律。
方正中期期货研究院院长王骏表示，塑料和PP企业检修集中在4月份和5月份，6月份检修停产的现象较少，同时，中东、东南亚部分装置检修结束，进口有增多的可能。与之对应的是，农膜处于季节性淡季，订单利润一般，价格上涨动能不足。
王骏指出，从目前供需格局来看，供需端整体处于回落状态，供给在增加，但增幅有限，需求也相对偏弱；在这种格局下，塑料价格将有更大的下行动力，因此，对于塑料期价后市走势持偏空思路。从操作上来看，三季度以偏空思路为主。
空头增仓明显高于多头
《证券日报》记者通过昨日盘后成交持仓发现，空头建仓的动作明显高于多头。从塑料各期货合约前20主力席位来看，昨日盘后多空持仓均有所提升，但空头持仓量明显高于多头。
从空头来看，前20主力席位合计持有18.6万手卖单量，较前一交易日增仓7938手；其中，中信期货、光大期货和东证期货增持空单最多，分别增持2936手、1082手、1210手，但持卖量单最多的是永安期货，共计持有3.2万手空单。
从多头来看，前20主力席位合计持有17.22万手买单量，较前一交易日增持6661手；其中，中信期货、弘业期货和东证期货增持最明显，分别增持3243手、2683手、1003手。不过，从盘手持仓排名来看，持有多单最多的依然是永安期货，共计持有2.5万手多单量，但较前一交易日减持509手。
多空增持变动也反映了投资者对于塑料期价后市走势的态度，短期来看，空头氛围可能略高于多头。
与此同时，前20主力席位的成交量也有所提升，合计成交15.73万手，较前一交易日增加4.66万手；其中，东证期货、海通期货和中银国际增加最多，分别增加5446手、5007手、3929手。（证券日报 王 宁）
PVC三季度仍有上冲空间
2018年PVC基本呈现先跌后涨的走势，年内低点为3月21日的6130元/吨，高点为6月12日的6958元/吨。2018年一季度价格指数的均值在6414点，二季度价格指数的均值在6716点。进入三季度，预计PVC价格区间内整理为主。截至7月3日，PVC价格指数为6817，月环比涨0.6%，相比去年同期高9.4%。
市场参与者心态偏谨慎，笔者从供需、成本、库存、内外盘价差以及环保等方面进行梳理，分享对PVC后市的观点。
首先从供需平衡表来看，2018年一季度因春节因素，需求端下滑，供应端集中释放，国内供应大于需求。2018年二季度，需求逐步恢复，国内装置集中检修，出现需求大于供应的格局。对于三四季度，笔者根据国内的排产计划、进出口的预估、需求的季节性，测算出三季度供需格局好于二季度。随着供应的逐步扩增，需求旺季完成过渡，四季度的供需格局将有所走弱。
其次从成本端看，国内八成以上的PVC为电石法，电石法PVC的重要原料为电石，用电石的价格作为成本端核算的标准。根据我们监测数据，2018年一季度西北电石价格指数在2887，二季度电石价格指数为3038,2018年7月3日，西北电石价格指数为3075，月环比基本持平，相比去年同期高24.2%。相比PVC的价格，上游电石的价格年度同比涨幅更为明显，成本端对PVC的支撑较为明显。
再次从库存的角度看，2018年的库存基本呈现先升后降的格局。截至2018年7月3日，PVC社会库存降至35.7万吨，月环比降12.1%，相比去年同期降8.1%（剔除新增样本）。从库存的角度看，库存处于相对低位，产业流通环节存在补货的潜力，库存对于价格的驱动向上。
从内外盘的价格看，根据2018年7月3日的美元兑人民币的牌价进行折算，外盘折合人民币的价格在7450-7950元/吨，相比国内价格倒挂明显，对进口量有一定的抑制。从出口的价差看，暂时出口的套利空间尚未打开，国内PVC主要内销为主。整体从内外盘的比价关系看，国内价格处于国际价格中的偏低水平。
最后从环保的角度看，2018年环保高压持续，6个中央环保督察组对第一轮环保督察整改情况开展“回头看”，已在河北、内蒙古、广西等10省（区）实现督察进驻，PVC的上下游均受到影响。从PVC的生产企业看，以西北的企业为例，A企业年产30万吨的PVC装置，因环保问题6月下旬提前进入轮修，轮修期间开工率50%，7月初轮修结束，7月3日，装置基本恢复正常开工。B企业年产30万吨的PVC装置，为应对环保的检查，6月下旬主动降负荷50%，7月装置负荷提升至70%左右。这两家在6月的产量损失量至少在1万吨，占两家企业月度产量的20%。从环保因素看，尽管企业未出现集中停车的现象，但确实出现部分装置降负荷减产量的情况。从下游的企业看，以华北地区的10家样本企业为例，企业的开工率从6月初的76%降至6月中旬的59%，之后逐步整改复工，7月3日已经恢复至68%。环保对PVC的生产影响是刚性的，供应端的量减少，需求端的量短期减少，需求总量未发生变化，订单后延。从环保的扰动影响看，短期供需均有减量，长期利好市场。
综合来看，市场对宏观经济数据和中美贸易摩擦所引发的系统性风险存在担忧，市场参与者的情绪较为谨慎，期货盘面存在一定的调整的压力。随着利空因素的逐步消化，PVC市场的关注点将回归产业因素。整体看，三季度供需关系好于二季度，成本端的支撑较为明显，当前低库存对价格的驱动向上，国内价格相比外盘估值相对较低，环保因素的利好缓慢发酵，PVC主力合约的价格仍存在上冲的空间。
