证券型通证OR实用型通证？

　　目前，美国证监会将加密货币划分为两类：实用型通证（utility token）和证券型通证（security token），前者不受任何政府部门法规管制，后者直接受SEC监管。对于二者的选择，成为摆在项目方面前的一道难题，因为通证结构和围绕该结构的相关法律问题如果一开始得不到重视，可能会成为影响项目后期发展的阿喀琉斯之踵。随着Coinbase即将获批上线证券型token、SEC正在审批来自CBOE的比特币ETF上市交易申请这些事件的出现，通证的合法性似乎正在得到稳步推进。

　　7月28日，在巴比特在北京举办的第九期Chainge技术沙龙上，来自中国银行法学研究会理事 肖飒、财经专栏作家 肖磊、比原链运营总监 马千里、比特派合伙人 王超、爱沙尼亚数字公民社区志愿者 钟晶晶围绕“证券型通证OR实用型通证？”进行了讨论，以下是讨论内容精编：

　　为了避免与证监会（SEC）产生摩擦，2017年发布的大部分通证都声称自己是实用型通证，但其中大部分实际上是证券型通证。如何定义证券型通证和实用型通证？二者的区别在哪里？这两种通证更适合哪种应用场景？哪种未来发展前景更好？

　　马千里：如果一个产品具备股票或者债券的功能，发行使用的是通证的方式，这种就属于证券型通证。其余的基于区块链延伸的这些，属于实用型通证。

　　我认为，实用型通证目前可能更有应用场景，因为它是支撑区块链发展的一个方向，但是未来区块链要融入到实体经济中，影响到每个人，可能证券型通证会发展起来。

　　钟晶晶：从用户角度看，这个问题很难有一个很标准的答案。但是不管是实用型通证还是证券型通证，如果有一天用户在看到这个产品的时候，能很好地理解它，使用它，那它就是一种成功的通证。

　　肖磊：中国人特别擅长造各种概念，为什么要把这个东西搞的这么复杂？拿公司来说，分为上市公司和非上市公司两种，中国有两家公司是非上市公司，一家叫华为，一家叫老干妈，这两家都是非常好的公司。但是大部分公司还是想上市。

　　我认为，证券型通证肯定是主流，因为它创造了一个高效率的资本市场，因为IPO的效率太低，一家公司平均可能七年到八年才能上市，你用一个通证经济的改造可能很快就能上市。实用型通证，好比是华为、老干妈这样的企业，肯定是非主流的少数，对创始人的挑战是非常高的。我觉得这种东西没有那么复杂，证券型通证和实用型通证就像是证券市场的上市公司非上市公司。但是直接说发币在国内还是敏感，所以就造个词：通证经济。但是我觉得不要把它搞的太复杂，否则监管层会很好奇，发现你们换汤不换药，还是会盯上这种事情。所以主要是看项目的出发点和逻辑关系，到底是不是为了圈钱割韭菜，如果是的话，不管你造什么词，我觉得后期会留下一个比较大的风险。

　　肖飒：对一个非上市公司和一个上市公司，我们国家法律的监管是一样吗？答案是不一样。对于证券型通证，中国法律可能很难容忍。

　　币东（持有代币的人）和P2P投资人的区别在哪里？对P2P投资人来说，与借贷人是债务关系。币东和项目方类似于股权关系，资金说没了就没了。但是在真实的世界，二者的心态是一样的。

　　王超：从项目方来说，不管做的是哪种，现在都努力地往实用型通证靠，以避免被监管。从投资者来说，不管买的是什么，背后是什么逻辑，都尽量往类似证券这种高收益的方向去努力，这是一个比较大的差异。但是从行业的不断规范发展看，没有谁好谁坏，只是说用途不同，如果有好的场景，实用型肯定是会有一个非常好的价值。