上期所第一 大商所郑商所分列三四 期货期权市场迎来机会
周一(10月15号),国债期货早盘偏强振荡,午后振荡下行,尾盘跌幅扩大。10年期债主力T1812跌0.12%,5年期债主力TF1812跌0.05%。长端利率债跟随期债走势,收益率小幅上行,短端利率债收益率受益资金面维持宽松,出现不同程度下行。10年国开活跃券180210收益率上行1.5bp报4.1675%,10年国债活跃券180019收益率上行0.75bp报3.59%。
近期全球股市动荡,市场避险情绪升温,资金涌入债市避险,助推债市走高。从全球股票市场表现来看,目前仍在下跌通道中,未来能否企稳尚未可知。如果股市继续恶化,债市短期仍有上涨空间。但从长期来看,影响债市的利空因素并未消散。国内经济下行压力不减,但通胀预期越来越强,美债收益率虽然略有回调,但仍在高位运行,未来大概率继续走高。中美国债到期收益率利差越来越小,不排除未来出现倒挂可能。如果人民币汇率稳定,国内利率或受外盘影响较小,否则国内利率上涨压力较大,即债市长期仍然偏弱运行。
公开市场连续净回笼,资金面保持稳定。10月15日,央行公告,2018年10月15日中国人民银行下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。采取上述措施后,银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收金融机构缴存法定存款准备金、政府债券发行缴款等因素的影响,当日不开展公开市场操作。央行连续11日暂停公开市场操作,有4515亿MLF到期。降准实施首日,资金面宽松,Shibor短期限品种下跌,隔夜Shibor跌6.2bp报2.377%,7天跌0.3bp报2.612%。
政策面保持定力,未来资金面稳定可期。央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示,中国的货币政策保持稳健中性。在货币政策工具方面还有相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息,中国的利率水平是合适的,上述工具足以应对不确定性。今年以来,央行连续通过定向降准等工具,向市场释放长期资金,为金融体系提供足够的流动性。从央行操作来看,其彻底执行了合理充裕的货币政策,未来一段时间,料央行大概率延续此货币政策基准。
美债收益率持续走高,中美国债到期收益率利差越来越小。随着美联储不断加息,美债收益率持续攀升,截至上周五(10月12日),较长期美债收益率上涨。两年期美债收益率持平,报2.861%。五年期美债收益率涨0.9个基点,报3.020%。10年期美债收益率涨1.2个基点,报3.167%。30年期美债收益率涨1.1个基点,报3.337%。其中,10月9日,10年期美国国债收益率一度触及3.252%,创近7年新高。
目前国内10年期国债到期收益率在3.5%水平。中美10年期国债到期收益率之间利差已不足50bp,这一数据在2017年底时超过150bp,中美利差出现倒挂的可能越来越大。虽然美债收益率上升与中债收益率上涨并不构成直接的因果关系,但这个前提条件是我国人民币汇率的相对稳定。根据蒙代尔的三元悖论,在开放经济条件下,本国货币政策的独立性,固定汇率,资本的自由进出不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标来实现调控的目的。随着我国对外开放程度的不断提高(资本自由流动),如果想保持人民币汇率的相对稳定,那么国内货币政策的独立性必定受到极大限制,国内利率的上涨压力将越来越大。
总之,由于美联储持续加息,引发全球流动性收缩风险。随着原油等上游原材料价格的不断上涨,中下游产品上涨的品种越来越多,后期或将更为明显。一旦通胀证实,利率或大幅上涨,市场整体利空债市。目前影响债市新的因素为全球股市的动荡,这个需要密切关注。如果全球风险继续恶化,资金恐将涌入债市避险,推动利率出现阶段性下行。但从大的方向来看,债市仍处于弱势格局之中。
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10月16日，“中国及全球衍生品市场发展论坛”在大连举行。国际交易所和中国交易所高层共同探讨了中国及全球期权市场的发展趋势及前景展望。根据世界交易所联合会数据显示，2017年上海期货交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大连商品交易所排名第三，郑州商品交易所排名第四。
同时，数据还显示，2018年上半年全球期权交易量同比增加15.3%。而在中国市场，上证50ETF期权交易量，平均每天成交量在100万张合约左右，商品期权在上市后，也发展非常迅猛，机构化投资特征非常明显。
在今年上半年，商品期货成交量达14亿手，全球占比为48%；持仓量1439万手，全球占比18.7%；成交金额96万亿元，全球占比27%。会议嘉宾认为，中国期货市场将来要在国际上发挥更大作用，必须加快国际化的步伐，推进多外开放。
目前，国内商品期货交易所已经酝酿更多商品期权准备上市，包括玉米、棉花、橡胶等品种，已经箭在弦上。而铁矿石、原油以及螺纹钢等更多品种期权业务也在积极研究推进之中。
上海期货交易所第一，世界十大商品交易所中国有三
根据世界交易所联合会（WFE）的统计数据显示，2017年上海期货交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大连商品交易所排名第三，郑州商品交易所排名第四。
值得注意的是，在场内衍生品合约成交量排名中，上海期货交易所、大连商品交易所、芝加哥商品交易所三家商品交易所占据了全球份额的61%，实力超群。
数据显示，过去十年，中国商品期货成交量年均增速达到23.7%，成交量连续9年居世界前列。今年上半年，商品期货成交量达14亿手，全球占比为48%；持仓量1439万手，全球占比18.7%；成交金额96万亿元，全球占比27%。
