豆粕主力合约价格逐渐贴近当前的进口成本

　　豆粕主力合约价格逐渐贴近当前的进口成本，目前需求面略微利空豆粕价格，但供应缺口使得豆粕长期存在上涨的可能性，豆粕价格整体振荡偏多。

　　美豆单产、收割情况不及预期，短期利多美豆价格。巴西大豆种植面积增加2%，种植进度大增，未来有望提前收获。本种植周期内美国、巴西大豆预期产量提升，国际供应面仍然利空大豆价格。

　　我国大豆供应方面，进口仍是首要问题，年末南美大豆进口量减少，受贸易摩擦影响，9月美豆对华装运量为零。近日美豆对华装船开启，但因转基因证明等原因无法进入我国。

　　目前我国大豆压榨利润一般，油厂压榨意愿不强，结合大豆进口问题，未来豆粕供应大概率减少。大豆、豆粕库存均处于近年来同期最高位，未来豆粕供应情况与库存量变化密切相关。生猪存栏、能繁母猪存栏量均持续下降，未来下游消费或减少，但下降幅度有限。

　　结合基本面进行分析，预期豆粕振荡中带有一定上涨概率，建议投资者选择行权价位3300元/吨的M1901虚值期权合约，赚取时间价值。本期权策略缺腿，下跌风险敞口极大，建议投资者密切关注贸易摩擦后续发展，一旦有重大缓和消息需及时平仓。

　　国际大豆市场情况

　　巴西大豆种植进度加快

　　国际市场方面，大豆基本面目前的主要关注点在于巴西大豆、美豆种植进展及未来出口方面。巴西大豆此前对中国出口量大增，第四季度出口可能会稍显乏力，但基于大豆利润增加的利益驱动，新种植期内巴西大豆种植进度加快，且总产量有望增加。

　　近来利多美豆价格的消息频出，CBOT大豆期价有所反弹。尽管受贸易摩擦影响，美豆已长期滞销，但10月11日当周美豆对华装船，15日美豆对华出口数据有所提升，需密切关注事态发展。

　　受贸易摩擦影响，5—8月巴西大豆对中国出口提升相当明显，带动了整体出口量的提高。据巴西贸易部数据公布，截至今年9月，巴西累积出口大豆6920万吨，同比增长11.63%，目前巴西1—9月大豆累积出口量已经基本与去年整年的出口量持平。考虑上一季巴西大豆丰产，增加了约500万吨的大豆产量，未来巴西大豆仍有出口余量，但第四季度巴西大豆出口增量恐怕将有所放缓。

　　一、当前市场热点资讯 美国农业部发布的数据显示，2018/19年度全球植物油产量可能达到创纪录水平，仅略低于2.04亿吨，比上年增加超过3%。棕榈油、豆油、菜籽油和葵花油占到总产量的87%。豆油的产量增幅预计最高，达到5%，因为2018年巴西和美国大豆丰收，供应充足，全球大豆制成品需求依然强劲。东南亚地区生长条件良好，棕榈油单产出人意料的高企，将会造成2018/19年度棕榈油产量比2017/18年度增加4.5%，达到7280万吨。葵花油产量预计增加4%，因为乌克兰葵花油产量将比上年增加6%。相比之下，2018/19年度菜籽油产量预计为2810万吨，同比减少1%。

　　截至10月14日当周，美国大豆收割率为38%，分析师预估均值为40%，前一周为32%，去年同明为47%，五年均值为53%。气象预报显示，10月份下半月天气将会变得干燥。但上周的大雨可能已经毁坏部分农作物，也耽搁了收获。

　　据巴西咨询机构AgRural公司称，截至10月11日，巴西大豆播种进度创下史上最快，达到了20%，是五年平均进度的两倍。今年的大豆播种进度超过了2016年创下的历史纪录18%，比去年同期高出8%。

　　中国国家粮食交易中心（NGTC）周三在网站发布的消息显示，周三中国通过拍卖会售出97,292吨2013年国家临时存储大豆，相当于计划销售量的96.05%。作为对比，一周前中国通过拍卖会售出101,057吨2013年国家临时存储大豆，相当于计划销售量的100%。本周三拍卖会的大豆成交价格区间位于2,960到3,210元/吨之间，平均价格为每吨3,044元，上周的均价3,196元/吨。

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　　截止10月12日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量703.29万吨，较上周的735.4万吨减少32.11万吨，降幅4.37%，但仍较去年同期462.78万吨增加51.97%。受贸易战影响，第四季度大豆到港量明显减少，巴西农户已售出92.9%的2017/18年度旧作大豆，上年同期为83.7%，往年同期水平为90.2%。预计第四季度大豆库存量或将逐步下降，进度去库存阶段，如果贸易战迟迟不结束，则12-2月大豆供应将较为紧张。

　　2018年10月份国内各港口进口大豆预报到港102船639.9万吨。由于本周豆粕大涨后压榨利润较好，油厂积极买入大豆，后续到港量提升，预估11月份到港700万吨。12月份大豆到港预估650万吨，1月份560万吨。